摘 要 保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，各方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。由于保險(xiǎn)業(yè)具有負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，越來(lái)越龐大的資金需要通過(guò)投資來(lái)滿足長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的要求。但是長(zhǎng)期以來(lái)壽險(xiǎn)業(yè)投資渠道十分狹窄，從某種程度上已經(jīng)制約了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。文章探討了實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的條件與對(duì)策。
關(guān)鍵詞 資本市場(chǎng) 壽險(xiǎn)業(yè) 互動(dòng)
近年來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的各項(xiàng)內(nèi)部和外部條件已初步具備。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的經(jīng)驗(yàn)，加快解決現(xiàn)存的問(wèn)題，利用我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)巨大發(fā)展?jié)摿Γ瑢?shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展。下面具體分析一下壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的條件、外部環(huán)境和對(duì)策。
1 壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的條件分析
1.1 壽險(xiǎn)業(yè)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，在資本市場(chǎng)的地位日益提升
近年來(lái)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大。截止2004年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá)11 249.8億元，比前一年同期增長(zhǎng)34.27%。這為保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。根據(jù)保監(jiān)會(huì)規(guī)定估算，目前保險(xiǎn)資金直接入市的最大規(guī)模為550億元左右。
從國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)看，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資股市的資金比率還有很大的擴(kuò)展空間，預(yù)計(jì)在3~5年內(nèi)可望達(dá)到10%以上，即有2 000多億元資金可以投資股市。
1.2 保險(xiǎn)資金通過(guò)證券投資基金投資練兵積累了一定經(jīng)驗(yàn)
保險(xiǎn)業(yè)對(duì)基金的投資始于1999年底，初始投資額為14.79億元。經(jīng)過(guò)近５年的發(fā)展， 2004年，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)證券投資基金的投資已達(dá)到575億元，占當(dāng)年基金總規(guī)模的18%左右。
經(jīng)過(guò)6年的實(shí)踐探索，保險(xiǎn)資金投資股票市場(chǎng)方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)：首先，證券投資、資金投資為保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)做了人力資源方面的準(zhǔn)備；其次，壽險(xiǎn)公司積累了投資管理經(jīng)驗(yàn)、提高了投資管理水平。資金投資組合能力也得到了很大的提高；最后，壽險(xiǎn)公司的投資機(jī)構(gòu)設(shè)置也在不斷完善之中。
1.3 保險(xiǎn)資金管理機(jī)制取得了長(zhǎng)足進(jìn)步
隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革的深入，保險(xiǎn)業(yè)在建立保險(xiǎn)資金集中化管理和專業(yè)化運(yùn)作機(jī)制，建立資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制等方面也取得了長(zhǎng)足進(jìn)步：一是《保險(xiǎn)資產(chǎn)公司管理暫行規(guī)定》提出保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離，實(shí)行保險(xiǎn)資金的專業(yè)化管理；二是《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）明確了保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)容、原則和組織控制。
《指引》規(guī)定了包括資產(chǎn)負(fù)債管理、投資決策管理、投資交易管理、風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)系統(tǒng)管理等七大風(fēng)險(xiǎn)控制內(nèi)容，明確了保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制體系應(yīng)遵循獨(dú)立制衡、全面控制、適時(shí)適用、責(zé)任追究等原則。另外在組織環(huán)境控制方面建立了較為嚴(yán)格的“防火墻”制度。
2 壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的外部環(huán)境分析
2.1 法律和政策環(huán)境
（1）保險(xiǎn)業(yè)法律不斷完善、法制化環(huán)境日益成熟�！侗ｋU(xiǎn)法》、《公司法》是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)最重要的法律基礎(chǔ)。《保險(xiǎn)公估機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》和《保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》、《保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》等法規(guī)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)非保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)主體的經(jīng)營(yíng)規(guī)范做出了規(guī)定。
由此可知，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了各方面有法可依的法制化階段。另外，保監(jiān)辦作為國(guó)務(wù)院授權(quán)的常設(shè)性機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)有長(zhǎng)期監(jiān)管的權(quán)力。
�。�2）保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用政策有逐漸放開(kāi)的趨勢(shì)。1999年，保險(xiǎn)業(yè)資金被允許投資于政權(quán)投資基金的比例為總資產(chǎn)的5%～15%。2003年6月起保險(xiǎn)業(yè)投資企業(yè)債券的品種，擴(kuò)大到可以自主選擇經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券。2004年7月，保險(xiǎn)公司被允許投資可轉(zhuǎn)換公司債券。2004年8月首次允許保險(xiǎn)公司在接受嚴(yán)格監(jiān)管的前提下在境外運(yùn)用外匯資金，從一定程度上拓寬了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用渠道。2004年10月中國(guó)保證會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并頒布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者直接投資股票市場(chǎng)。2005年2月，隨著一系列配套規(guī)定的出臺(tái)，保險(xiǎn)資金進(jìn)入了直接投資于證券市場(chǎng)合法渠道。
�。�3）我國(guó)信守入世承諾，保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。2004年出臺(tái)的《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》，對(duì)外資保險(xiǎn)公司在華設(shè)立分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行了明確規(guī)定，此舉也意味著外資保險(xiǎn)公司享受與中資公司同等的國(guó)民待遇。
2.2 證券市場(chǎng)建設(shè)得到了較快的發(fā)展
中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，成績(jī)顯著。
（1）基金、可轉(zhuǎn)換債券等新的金融品種不斷出現(xiàn)，為證券市場(chǎng)投資者提供了更多的選擇機(jī)會(huì)和分散風(fēng)險(xiǎn)的途徑。
�。�2）證券市場(chǎng)自身建設(shè)成效顯著，市場(chǎng)規(guī)模和水平實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的跨越。到2004年底，我國(guó)已有上市公司1 377家，證券公司130多家。投資者開(kāi)戶7 211萬(wàn)戶。我國(guó)股市市價(jià)總值37 055.57億元、流通市場(chǎng)值11 688.64億元與GDP比率分別為27.14%和8.56%。
�。�3）投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范化和防范風(fēng)險(xiǎn)水平提高明顯。截止2004年底，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量增長(zhǎng)較快，已批設(shè)50多家基金管理公司，發(fā)行165只證券投資基金，發(fā)行總規(guī)模超過(guò)3 200億元；證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)整頓和分類管理，一批規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范的證券公司正在崛起。
境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）獲準(zhǔn)投資國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，成為又一支機(jī)構(gòu)投資者群體。而1999年以來(lái)，通過(guò)證券投資基金間接投資證券市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金也構(gòu)成機(jī)構(gòu)投資者的一部分。另外，社保基金經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，也被允許投資于證券市場(chǎng)。
（4）集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系已初步建立并開(kāi)始有效運(yùn)行�！蹲C券法》的誕生和施行，確立了證券市場(chǎng)的法律地位和基本規(guī)則，隨著各項(xiàng)法規(guī)規(guī)章的補(bǔ)充和修訂，中國(guó)證券市場(chǎng)的法律法規(guī)體系更趨完備。一支素質(zhì)較高的證券稽查隊(duì)伍在實(shí)踐鍛煉中正在成長(zhǎng)壯大，成為維護(hù)證券市場(chǎng)秩序的中堅(jiān)力量。
3 壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的對(duì)策
3.1 建立健全的保險(xiǎn)資金運(yùn)用體系
保險(xiǎn)資金運(yùn)用體系要求有一套科學(xué)的投資決策體系、業(yè)務(wù)運(yùn)作體系、風(fēng)險(xiǎn)控制體系、分配激勵(lì)體系和人才隊(duì)伍體系，其中風(fēng)險(xiǎn)控制體系是保險(xiǎn)資金運(yùn)用體系的核心。在建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系方面，保險(xiǎn)公司可以借鑒基金管理公司目前通行的做法。
在保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)均需要專門人才。在投資決策階段，就需要投資專家、會(huì)計(jì)師、精算師和資產(chǎn)評(píng)估師等各類專家組成投資決策委員會(huì)進(jìn)行決策。在投資操作階段，投資專家要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配原理進(jìn)行資產(chǎn)分配，根據(jù)市場(chǎng)平均回報(bào)率來(lái)決策投資品種和份額,以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。在投資績(jī)效考核階段，需要由專家制定出考核各類專業(yè)人員的合理指標(biāo)，建立嚴(yán)格的考核體系，不斷地對(duì)工作人員進(jìn)行業(yè)績(jī)測(cè)評(píng)。
3.2 積極探索保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有效對(duì)接的管理模式
比較國(guó)外保險(xiǎn)投資的組織模式，保險(xiǎn)投資的組織模式一般有專業(yè)化控股、集中統(tǒng)一、內(nèi)設(shè)投資部和外部委托等四種投資模式。這些管理模式不能一概而論地評(píng)價(jià)其優(yōu)劣。國(guó)外壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)多選擇專業(yè)化管理模式。而我國(guó)壽險(xiǎn)公司要根據(jù)自己處于不同歷史時(shí)期的發(fā)展需要，來(lái)選擇適合自己的資金運(yùn)用模式。但隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)程度的提高，選擇多樣化的管理方式和主體已成為一種趨勢(shì)。
3.3 擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模
一是大力發(fā)展我國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)，允許業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司和非上市公司發(fā)行優(yōu)質(zhì)的企業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換債券；二是股票市場(chǎng)也要充分發(fā)揮為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造血的功能。有規(guī)模有步驟地讓一些促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)在股票市場(chǎng)融資；三是大力發(fā)展基金市場(chǎng)。根據(jù)保險(xiǎn)公司不同的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)計(jì)不同的基金品種，比如風(fēng)險(xiǎn)水平較低的貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金、平衡型基金及傘型基金。
3.4 加強(qiáng)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者投資比例
證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的多少及投資比例的占比，已成衡量一國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展程度的標(biāo)志之一。證券市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)化已成為一大國(guó)際趨勢(shì)。我國(guó)要盡量培育更多的機(jī)構(gòu)投資者之市，以利于證券市場(chǎng)向更加成熟、理性的方向發(fā)展。減少過(guò)多的投機(jī)氣氛對(duì)證券市場(chǎng)的負(fù)面影響，一定程度上也有賴于更多的機(jī)構(gòu)投資者參與證券市場(chǎng)。
3.5 加大我國(guó)證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新的力度
一要大力開(kāi)發(fā)我國(guó)的金融衍生品種，包括存托憑證、認(rèn)股權(quán)證、備兌憑證、交易所交易基金等等；二要在完善現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，不失時(shí)機(jī)地推出期貨市場(chǎng)，包括國(guó)債期貨交易、股票指數(shù)期貨交易；三是引入證券市場(chǎng)的做空機(jī)制。通過(guò)交易品種的創(chuàng)新、交易手段的創(chuàng)新為保險(xiǎn)資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)提供更多的可選擇的投資品種，并通過(guò)金融衍生工具和期貨、做空交易為保險(xiǎn)資金提供可以適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具。
3.6 建立健全上市公司法人治理結(jié)構(gòu)
保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，不僅是大型的機(jī)構(gòu)投資者，而且是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資者，這就要求我國(guó)的上市公司確實(shí)存在長(zhǎng)期投資價(jià)值。而目前我國(guó)可長(zhǎng)期投資的上市公司確實(shí)不多，要解決這些問(wèn)題，必須加大上市公司的資產(chǎn)重組力度，讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)，必須解決目前上市公司存在的一股獨(dú)大，股權(quán)分割，內(nèi)部人控制，小股東權(quán)利難以有效保證等等法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
3.7 對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度進(jìn)行改革
逐漸改變我國(guó)政策市的現(xiàn)狀，減少政策因素引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給證券市場(chǎng)造成的負(fù)面影響。這是要隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸走向成熟、規(guī)范，以及國(guó)際化來(lái)逐步改變監(jiān)管部門角色來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
4 結(jié)論
盡管加大保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)力度，還存在很多難點(diǎn)，但是加大保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)力度是大勢(shì)所趨，是我國(guó)加入WTO后的必然選擇。我們必須循序漸進(jìn)，穩(wěn)步推進(jìn)，在總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐漸加大保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的規(guī)模，提高保險(xiǎn)資金的入市比例。
